2016中国黄金市场报告

目  录

第一章     国际黄金市场概述

Chapter ⅠInternational market

第二章     上海黄金交易所市场

Chapter Ⅱ Shanghai Gold Exchange Market

第三章     上海期货交易所市场

Chapter Ⅲ Shanghai Futures Exchange Market

第四章     商业银行黄金业务

Chapter Ⅳ Commercial Banks

第五章     黄金供给与需求

Chapter Ⅴ Gold Supply and Demand

 

第一章 国际黄金市场概述

 

 

全球黄金市场综述

2015年全球黄金消费量为4212.2吨，较前年小幅下降14吨，与2010年持平。在经历了6个月的消费疲软后，需求在下半年得以复苏。各国央行和官方机构是黄金需求的主要来源。消费需求在压力下仍然较为强劲，黄金首饰、金币和金条的需求保持稳定。

全球黄金市场需求概况

 

 

2015年下半年，黄金市场出现了一定程度的反弹。2015下半年黄金总需求量达2226.6吨，较2014年同期上涨6%，较2013年同期上涨7%。7月，西方投机型投资者引发了金价下跌，虽然一方面导致黄金ETFs持仓量降低，另一方面却刺激了黄金的消费需求。全球消费者（从美国横跨至中国）均作出了快速反应，购入低价金饰、金币与金条。各国央行也大幅增加了购买。

一、  黄金饰品需求

 

2015年，黄金饰品需求下滑3%，减少66吨，从2014年2480.8吨降至2414.9吨。经济及社会政治因素导致多个市场黄金需求下滑明显，土耳其、中东和俄罗斯市场均受到波及，但下半年印度的需求复苏缓解了下滑态势。

 

二、  黄金投资需求

1、   金条与金币

 

2015年，金条与金币的总需求增长了1%，达1011.7吨，这主要获益于年底避险资金的购买。在零售投资方面，中国是金条与金币需求量最大的单一市场。

2015年，印度金条与金币的年底需求量减少了6%，需求量的减少完全源于上半年需求状况不佳。欧洲对金条与金币的需求依然强劲。2015年欧洲的投资性需求增长了12%，达到219.3吨，成为金条与金币需求量最大的地区。

2、   黄金ETF

 

2015年，黄金ETF减持依旧，但速度减缓。2016年开始，黄金ETF的大幅增持反映了投资者关注重点的转移，黄金财富保值及分散风险的功能重获青睐。2015年黄金ETF的总减持量为133.4吨，年末持仓量为1604.5吨。

3、   央行需求

 

央行和官方机构的净买入量触及历史第二高位。2015年央行净购入量达到了588.4吨，比2014年增长1%。全年总量显著高于世界黄金协会最初预期的400-500吨，并接近调整后预期总量（500-600吨）的上限。2010年以来，各国央行已经从黄金净卖方转为净买方。

 

4、   工业与其他行业需求

2015年黄金的工业需求情况更加严峻，全年需求量下降5%，跌至330.7吨。原材料的替代和节省已是耳熟能详的主题，而关键行业的终端产品销售放缓，更给黄金需求带来了压力。

电子行业2015年的需求量为263.3吨，比2014年下降5%。

2015年，“其它工业领域和装饰行业”的黄金需求下滑趋势放缓：需求量（48.6吨）仅比2014年减少了1%。

牙科的黄金需求滑落至18.9吨（减少5%），跌至历史新低。

5、   全球黄金市场供给概况

1、    矿产金

 

2015年，金矿产量共计3186.2吨，较前一年的3140.5吨，略高出一个百分点。受四季度产量疲软的拖累，年增长率滑落至2008年以来的最低水平。

2、    回收金

2015年，回收金供给量为1092.8吨，是2007年以来的最低水平，较2014年的1169.7吨下降了7%，比2009年的峰值（1728吨）回落达37%。这与金矿产量在年底的大幅走低如出一辙。

3、    对冲交易

2015年净对冲减持20.8吨，而2014年则是增加对冲103.6吨。新的对冲需求和规模仍很有限。大多数新的对冲交易都与特定的项目融资有关。成本削减措施使得黄金供给量缩减，需要保证现金流而进行远期预售的项目越来越少。

 

四、 国际黄金价格变化情况

 

 

以美元计价的黄金价格下跌被过度关注，而美国加息的影响早已被市场消化。对多数实物黄金投资人来说，非美元计价的黄金价格下跌比较缓和，有些甚至在2015年中出现了上涨。

五、 主要交易所和场外交易市场

上海黄金交易所和上海期货交易所交易量的增加抵消了其他市场交易量的减少，交易流动性维持在健康水平。

2015年的主要交易所的黄金交易总量增加了7%，达到189453.5吨。虽然日本和印度交易所的交易活动呈现长期下滑态势，但中国交易所的各合约交易品种在快速发展。

本部分所述的主要交易所包括纽约商品交易所（COMEX）、印度大宗商品交易所（MCX）、上海期货交易所（SHFE），上海黄金交易所（SGE）和东京商品交易所（TOCOM）

 

六、 市场展望

全球经济和金融市场的不确定性将提升黄金的投资需求。这在2016年开年来，资金对黄金ETF的追捧中已有完全的体现。

欧洲及日本所实行的负利率政策对市场有着深远的影响。对于预期收益率为负的各类资产，投资者会重新审视风险和收益关系。资产组合中黄金的比重将获得结构性的提升，因为负利率政策将：降低持有黄金的机会成本，缩小投资者可选投资资产的范围。潜在的货币干预和货币战争的威胁会削弱投资者对法定货币的信心，由于中央银行缺乏有力的调控通货膨胀/通货紧缩的手段以及促进增长的措施，市场不确定性和波动性可能会有所提升。

 

第二章上海黄金交易所市场

市场运行概况

一、 交易概况

 

 

2015年，金交所黄金成交量3.41万吨，同比增长89.58%，成交额8.01万亿元，同比增长79.42%；金交所国际业务板块（以下简称“国际版”）黄金累计成交量4795.02吨、成交金额11362.61亿元。

 

二、 资金清算

2015年，交易规模的大幅提升推动金交所的资金清算和实物交割实现了较快的增长。全年资金清算量27326亿元，同比增长53.91%；其中会员自营16816亿元，同比增长63.95%；代理10510亿元，同比增长40.19%。日均清算1285笔。

 

三、 实物交割

2015年，金交所黄金实物出入库量平稳快速增长，全年黄金出库量2581.82吨，同比增长23.66%，入库量2665.79吨，同比增长23.28%。金交所设立77个指定仓库办理交割业务，2015年在用61个，涉及地区35个，指定仓库使用率79.22%。

 

市场运行特点

一、 金价跌至六年来新低，国内外价差略有增长

 

 

2015年，全球宏观经济形势和政策预期复杂多变，黄金价格在美元加息预期的影响下跌至六年来新低。Au9999合约年初开盘价240.6元/克，最高价280元/克，最低价210.79元/克，收于222.86元/克，全年下跌7.37%。、

 

二、 竞价与询价互为补充快速发展，产品结构日趋均衡

 

竞价作为金交所的传统业务在今年仍保持较好增长势头，短线交易占比提升，市场成熟度明显增强。同时询价业务迅猛发展，在黄金品种上形成延期产品、现货实盘产品、询价产品三分市场的态势，产品结构均衡发展。

 

三、 短线交易活跃，夜市占比提升，市场金融功能深化

短线交易活跃、流动性增强对市场的健康持续发展影响是多方面的：

一是与国际市场进一步融合，在各种跨市套利、跨品种套利交易的参与下国内外价差波动更加平稳；

二是充分的流动性将吸引更多市场参与者入市交易，尤其是潜在的对市场功能要求较高的机构客户，是市场未来能够持续发展的重要因素；

三是更高的流动性带动了非短线交易，便利更多金融工具的使用，对深化黄金市场的金融功能，促进市场成熟发展起到积极作用。

 

四、 租借业务健康发展，对实体经济的服务功能进一步增强

2015年，金会所持续优化租借质押业务系统，加强租借业务风险排查，建立违约通报制度，引导会员合理有序开展黄金租借业务。全年共有工商银行等31家商业银行在金交所平台开展黄金租借，借出黄金量共计3136.32吨，同比上升61.97%。

 

五、 市场参与者机构化特征明显

2015年，机构投资者在竞价市场及询价市场均保持快速增长势头，金交所市场参与成员中机构的市场作用日益突出。全年机构投资者黄金交易量3.02万吨，同比增长95.88%，占比88.68%，市场份额增加近3个百分点。

 

业务创新成效显著

一、 产品创新力度增强

一是推出了黄金询价现货期权，进一步满足投资者交易和风险管理需求，2015年黄金期权交易量达14.46吨。

二是有序扩大国际会员参与产品的范围，允许国际客户在黄金交易基础上进一步参与白银合约交易，并开放询价业务权限。

 

二、 交易模式创新效果明显

一是推出了有价资产充抵保证金业务，允许客户使用金交所库存等冲抵保证金进行交易，有效提升客户资金使用效率、降低投资者成本。

二是审慎开展程序化交易试点，探索流动性提升新渠道。

三是上线金交所自有交易终端产品——易金通APP，为客户通过手机等多种终端参与交易提供便利。

 

基础设施建设逐渐完善

一、 询价市场交易制度不断完善

一是完善了远期价格曲线报价，逐步建立人民币黄金远期基准价格体系。

二是在银行间市场引进了黄金询价经纪商制度，不断提升市场交易效率。

三是建立银行间市场做市商制度，实施做市商机构遴选，遴选了10家做市商和6家尝试做市商，以有效提升市场流动性。

 

二、 自主知识产权交易系统建设加快

2015年金交所持续加强系统运维制度建设，坚持不懈做好机房、生产服务器维护和系统日常巡检管理工作，确保全生产系统继续保持无中断运行。

 

市场服务功能大幅提升

一、清算服务日益完善

一是成功上线清算服务平台，为金交所业务创新创造基础条件。

二是继续加强资金监管体系建设，在综合类会员中推进保证金封闭运行业务，截至2015年末，已有34家会员上线保证金封闭运行系统。

三是改进结算银行管理，制定管理办法，引进市场竞争与退出机制，推动清算服务水平提升。

四是进一步加强清算资金的合理分配，优化存量资金使用。

五是组织开展以中央清算对手方为目标的金融基础设施评估工作。

 

二、交割效率稳步提升

一是进一步完善实物交割管理和物流系统，优化仓储网络。

二是继续加强黄金实物和进出口质量管理，严格执行首次进口强制检验。

三是优化国际板进境流程，已实现航班到港4小时内提货，进境效率达到国际主要黄金集散地水平。

四是积极推进金交所与国际通行的LBMA金锭标准互认工作，目前已在1公斤和12.5公斤标准金锭上实现与LBMA的统一互认。

五是开展“冲突金”管理，基于国际标准及行业发展趋势，研究制定适合中国国情的负责任黄金供应链相关标准和认证体系。

 

三、会员服务不断优化，市场推广成效显著

 

 

一是积极推进多元化主体参与黄金市场，持续优化市场结构。

二是加强与地方政府的战略合作，推进黄金产业功能升级。

三是探索建立与一流交易所匹配的品牌体系和传播策略。

四是创新投资者教育工作，加大从业人员和合格市场主体培育力度。

五是不断完善市场服务。

 

国际化进程加速推进

一、  国际板运行基本情况

自2014年9月18日业务正式推出以来，国际板依托自贸区自由贸易账户（以下简称“FT账户”）体系引入境外投资者直接参与金交所交易，不仅丰富了中国黄金市场的多层次体系，率先实现了中国首个要素市场的开放，并为其他金融市场的对处开放提供有益借鉴。国际板启动一年多来，国际会员积极参与主板、国际板各类合约交易，各项业务发展势头良好，交易规模稳步攀升，市场功能初步显现。2015年，国际板黄金累计成交量4795.02吨、成交金额11362.61亿元。

 

二、 国际板市场运行特点

1、    国际会员入会积极，国际板市场初具规模。

2、    实物交割与国际标准接轨，黄金进口和储运功能日益增强。

3、    FT账户资金划转畅通，资金跨区调拨有序可控。

4、    国际交易系统不断优化，交易功能持续改进。

 

 

第三章上海期货交易所市场

黄金期货市场运行情况综述

一、 成交情况

2015年上海期货交易所黄金期货成交规模同比有所上升。按双边统计，全年黄金期货各合约成交量5063.44万手，同比增加6.08%；成交金额11.98万亿元，同比增加0.01%。全年日均成交量20.78万手，日均成交额491.14亿元，日均平仓22.44万手，年末持仓25.91万手。

 

月度成交量

 

2015年月度成交量均值为421.85万手，同比增长6.08%；全年月度成交呈现震荡的趋势，其中7月和8月，国内股市异味常波动导致避险情绪升温，黄金避险保值功能凸显，月度成交量同比增幅较大。

 

月末持仓量

 

2015年月末持仓量均值为22.72万手，同比增长8.29%。全年除个别月份外，月末持仓量始终稳定在20万手以上，其中，11月份月末持仓量28.13万手，创黄金期货上市以来月末持仓量新高。

 

套保成交情况

2015年黄金期货套保机构数和套保成产量均有所增加。有套保申请并参与交易的机构数为36家，同比增长9.1%；套保交易量为66.82万手，同比增长21.56%。

 

二、 交割情况

2015年黄金期货交割量为7056公斤，同比增长93.26%，月均交割588公斤，全年交割率为0.03%。

 

三、 会员参与情况

 

 

2015年，参与上海期货交易所黄金期货的会员共172家，约占总会员数的85.6%。其中，期货公司会员149家，非期货公司会员23家。黄金期货成交金额排名前10的会员成交金额占比为41.23%，同比上升2.79个百分点。

 

市场价格情况

一、 国际黄金期货价格走势

 

 

2015年国际黄金期货价格走势总体呈先上扬后震荡下行走势。以芝加哥商业交易所COMEX分部的黄金期货为例，年初开盘于1184美元/盎司，年末收于1060.2美元/盎司，全年跌幅为10.46%。全年最高价1307.8美元/盎司出现于1月22日，全年最低价1045.4元/盎司出现于12月3日。

 

二、 国内黄金期货价格走势

 

 

全年来看，上海期货交易所黄金期货价格与COMEX黄金期货价格的相关系数为0.95，与上海黄金交易所黄金T+D价格的相关系数为0.99，国内外价格均保持着很强的相关关系。

 

三、 黄金期货价格波动情况

 

 

2015年黄金期货价格波动较2014年有所上升，日收益率年会波动率增加0.73个百分点，为14.74%。

 

市场建设情况

首先，上海期货交易所对《上海期货交易所黄金期货标准合约》和《上海期货交易所风险控制管理办法》进行了修订，对黄金期货合约交割月份、合约持仓量变化时的交易保证金收取标准等内容进行了优化调整。

其次，进一步吸引银行、基金、券商等金融机构参与黄金期货市场，优化黄金期货市场投资者结构，努力发挥金融机构作为“市场稳定器”的作用。

再次，加强注册品牌和交割金库管理工作，优级交割金库全国布局，严控期货交割风险，持续做好投资者教育工作，努力提升黄金行业资源配置和风险管理的能力。

最后，密切关注市场动态，加强日常风险监管，防控异常波动风险，严守不发生系统性风险的底线，切实保证黄金期货市场的平稳运行。

 

第四章商业银行黄金业务

2015年商业银行黄金业务发展情况

一、 商业银行场内黄金现货交易量成倍增长

 

 

2015年，商业银行在上海黄金交易所的黄金交易总量达25297.91吨（含自营和代理），成交金额5.94万亿元，分别增长110.36%和99.3%。

 

二、 商业银行黄金期货交易量同比增长

 

 

截至2015年末，有17家商业银行成为上海期货交易所会员，累计开展黄金期货自营交易1109.35吨，增长25.09%，占上海期货交易所黄金期货交易总量的2.19%。

 

 

三、 商业银行的境内柜台黄金业务总体保持增长

2015年，商业银行在境内开展的各项场外黄金业务，其中黄金拆借业务、黄金远期、黄金掉期业务增长较快。

1、    实物黄金销售量趋稳

2、    账户金交易量有所回升

3、    黄金租借业务保持增长

4、    黄金质押业务同比增长

5、    黄金理财业务销售量减少

6、    境风黄金衍生品持续快速增长

 

商业银行黄金业务的特点

一、 商业银行的自营代理业务结构进一步分化

随着银行间黄金询价交易的高速增长，商业银行在上海黄金交易所的自营交易量增长迅速。2015年，商业银行在上海黄金交易所自营交易黄金18217.74吨，增长120.46%，占商业银行黄金业务总量的72%。

 

二、 商业银行在国际黄金市场的参与度提升

商业银行是我国黄金进口业务的重要载体，也是横跨国际、国内黄金市场和黄金期货，现货市场的重要参与者。近年来，随着商业银行黄金业务的全面发展，商业银行“走出去”的势头日渐增强。

 

三、 人民币报价黄金衍生品交易增多

 

 

2015年，商业银行在境内开展的各类场外黄金衍生品业务累计成交2216.88吨，名义成交金额5207.6亿元，同比分别增长156%和140%。其中，以人民币报价的黄金衍生品达1047.99吨，同比增长4.05倍。在境内黄金衍生品中，人民币报价黄金衍生品的市场份额已由2010年的3.69%增至2015年末的47.28%。

 

第五章黄金供给与需求

黄金供给结构

 

一、 成品金结构

1、   国内黄金料产量与进口原料黄金产量

2015年，全国总计生产成品金515.88吨，同比增长0.61%，其中，国内黄金料产量450.05吨，同比下降0.39%，进口原料黄金产量65.83号，同比增长7.95%。

2、   矿产金与有色副产金

2015年，国内黄金料产量中，矿产金完成379.42吨，比去年同期增长3.00%；有色副产金完成70.63吨，比去年同期下降15.35%，这是国内产量略有下降的主要原因。

3、   重点产金省（含进口料产金）

2015年，我国黄金产量前五名省区是山东省、河南省、江西省、云南省、湖南省，产量分别是172.23吨、70.40吨、38.37吨、27.33吨和26.81吨。这五个省的黄金产量合计335.12吨，占全国总产量（含进口料产金）的64.96%。

4、   重点黄金企业集团

2015年，我国最大的矿产金生产企业是中国黄金集团公司，矿产金产量为41.53吨，同比增长3.41%；山东黄金集团有限公司有限公司36.03吨居第二位，同比增长1.82%；居第三位的是紫金矿业集团股份有限公司，矿产金产量36.41吨（含国外矿山产量9.01吨），同比增长12.72%。

 

黄金供给结构

二、 回收金

 

回收金是一般需要经过精炼加工后才能重新进入市场流通的供应量。2015年，我国黄金精炼加工总量为1249.98吨，其中回收金量为332.86吨，比2014年增加32.61吨，增幅为10.86%。2015年，我国黄金市场回收金的增长，与金价持续走低致使小金条投资者悲观预期加大以及黄金首饰以旧换新数量增加有关。因而，也使回收金在总供给量中的比重上升0.62个百分点，由14.25%上升至14.87%。

 

黄金需求结构

一、 黄金消费

1、   黄金首饰消费

2015年，黄金首饰消费为721.58吨，为总需求量的32.23%，比2014年增加14.52吨，同比增长2.05%。但这是2014年下降1.32%之后的恢复性增长。总体而言，黄金首饰在经过十多年持续增长之后出现相对减速。

2、   小金条

我们黄金市场开放以后，小金条的需求量持续增长。2015年达到173.08吨，比2014年增加7.95吨，同比增长4.81%，为总需求的7.73%。

 

 

3、   金币

2015年中国金币总公司用金量为22.80吨，比2014年增加10吨，同比增长78.13%。这是2014年大幅下降48.86%以后恢复性增长。

4、   工业用金

我国现在已随着经济的发展而成为仅次于日本的世界第二大需求国。2015年，我国工业用金68.44吨，比2014年增加2.34吨，同比增长3.54%，占我国黄金总需求的3.06%。

 

黄金需求结构

二、 推断净投资

黄金需求分为两大类，一是商品黄金需求，二是金融黄金需求。随着我国黄金市场的发展，市场功能日益丰富多样化，因而黄金投资需求不仅数量增加，而且投资品种日益增多，这是我国黄金需求的最大变化。推断净投资即黄金投资活动产生的需求量。近年来，推断净投资不仅需求量大，而且构成日益复杂，是一个需要我们进一步深入认识的领域。