黄金的轨迹：世界走向何方，黄金就走向何方！
作者：八声甘粥 来源： 时间: 2020-04-20 文章点击数：697
2007年10月，全球股市开启暴跌，随着金融系统中的流动性风险传递到实体经济和全球，资产价格开始不再稳定。有这样一批人，早早“割肉”，把资金投入避险的黄金当中。2020年，也有一批人，在疫情还在发酵时，闻到了空气中的危险气息，逐渐撤出资金，入手黄金，躲过了原油引爆的四次美股熔断。看到这里，你一定会赞叹一声，这样的投资敏感度实在是厉害!但事实是，2008年的这批人和2020年的这批人短期内却并没有实现财富保值增值的目标，甚至被混乱的金价弄得焦头烂额。2008年，黄金的价格始终处于震荡和波动中，一年12个月里，有5个月都是下跌的，在2008年11月之后，才开启了坚挺黄金上涨大行情。
再看最近，金价的下行几乎是与美股的暴跌同时出现的，逃过了熔断，却没能逃过亏损。
乱世买黄金。这是不少人的常识。黄金作为贵金属，确实有着避险功能，然而在危机引爆的初期贸然出手，有时的结果还不如“作壁上观”、“现金为王”。时间回到当前，经济承压，逆全球化，疫情发展，全球货币+财政政策齐出，石油减产风波等因素错综复杂，交织影响着当前的各类资产价格。在当前的时间点，我们该如何判断未来的黄金走势？
黄金上涨的催化剂是什么？
首先让我们一起来回顾历史上黄金的几次暴涨，并剖析其中逻辑。距离我们最近的两次黄金周期，一次是二十世纪八十年代——石油危机叠加美国经济滞涨引发的黄金暴涨。另一次则是十二年前金融危机下，全球央行大放水引发的黄金暴涨。
而这两次黄金上涨都有着共同的背景——经济下行压力+国际局势动荡，也都有着一个决定性因素——对抗通胀（对抗长期货币贬值）。如果仅有两个背景发生，缺少了决定性因素，金价或许就只能有短期波动，而无法引发长周期的上涨。比如2001年9月11日，美国遭到历史上最严重的恐怖袭击，同时美国大幅度的调低联邦基金利率至历史低位刺激经济复苏。受此影响在黄金价格在2001年最高上涨至330美元/盎司附近。2003年美国发动了伊拉克战争，黄金价格在当年突破400美元/盎司。但是决定2008年后，金价一飞冲天、连涨三年的根本因素——则是金融危机带来的全球经济衰退和全球史诗级的量化宽松政策。巨额的流动性投放，使得保值情绪推动金价持续上涨。2011年2月利比亚战争爆发，美国主权评级首次下调至AAA-，更是给金价点上了最后一把火，一举上攻至历史峰值1920美元/盎司区域。又比如更早的20世纪80年代，布雷顿森林体系解体，以美元计价的黄金价格持续大涨。随后1973年和1978年爆发两次石油危机导致国际油价出现大幅上涨，国际形式趋于紧张，油价上升也带来了各国通胀的明显攀升，美国为代表的国际经济陷入恶性通胀（滞涨）之中。也是保值需求带动黄金价格继续上涨。
总的来说，引发黄金价格上涨主要有两大驱动力：1、由风险引发的保守投资情绪当局部战争爆发或者经济下行压力开始出现，市场风险与不确定性增加。由于经济不景气，优质资产趋于匮乏，市场上的资金往往很难找到超额稳定的回报。主流的投资风格向保守方向发展，低风险的债券、黄金、房地产等稳定的资产受青睐，黄金需求增加引发价格波动上行。2、由货币贬值引发的保值情绪不难看出，尽管政治战争等紧急事件会引发黄金的价格波动，但是长期的、大幅度的黄金价值上涨，往往围绕着一个核心催化剂：对抗货币通胀。各国政府为了对抗经济下行，积极的货币政策频出，给市场带来大量货币流动性，主流的货币价值随之下降。这其中，美联储一旦降息，往往引发全世界的央行跟随，以保持汇率的稳定性。因此美联储的货币政策最为值得关注。而作为世界主要流通货币、黄金的计价单位——美元的价值也往往成为黄金价格变化的风向标。
最近黄金的涨跌逻辑
最近三年，黄金价格处于上涨周期，但时间维度的驱动因素各有不同。
· 2018年-2019年初，黄金价格的上涨主要基于经济下行压力。
一方面，2018年，引领全球经济十年前行的发动机——中国，进入高质量发展的战略调整阶段，2018年GDP增速连续四个季度下滑，2018年12月，中国制造业PMI也三年来首度跌破荣枯线50。另一方面，美国向全世界实行“逆全球化战略”，影响了全球的正常贸易发展，进而导致全球经济下行压力加大。
· 2019年3月-2019年中旬，黄金上涨基于美联储货币政策变化。
美联储停止加息，释放流动性变化的信号，开启2019年上半年黄金上涨。2019年的7月、9月、10月，美联储接连进行了三次降息，催动黄金价格上涨至1500美元/盎司的关口。但随着市场预期的消化，2019年下半年黄金价格趋于平稳。
· 2019年底至今，黄金价格上涨先后基于美伊摩擦、新冠疫情、石油减产等事件带来的一系列反应。
第一阶段是1月初，美国与伊朗之间的导弹袭击事件，引发市场情绪紧张，催生黄金价格短期上扬。
第二阶段是1月-2月，中国疫情逐渐发酵，引发对中国经济下行的担忧，且随着新冠疫情在全世界逐渐扩散，经济下行预期引发黄金需求上升。第三阶段是3月初，世界疫情发展逐渐失控，沙特与俄罗斯减产谈崩成为资本市场的导火索，美股暴跌、四次熔断，避险情绪疯狂上扬的同时，由于美股的急跌，投资公司不得不抛售包括黄金在内的各项资产以换取流动性，短时间的抛售使得黄金价格下跌，美元上涨。第四阶段是美联储宣布零利率政策改善流动性。这段时间美元受到避险买盘的追捧，美元指数快速上行，尽管零利率宣布，但货币政策的传导具有一定的延迟效应，美元紧缺持续成为市场的主流，而黄金价格变化受美元价值影响严重，因此黄金价格处于震荡局面。第五阶段是市场情绪逐步企稳，石油出口国达成减产协议，流动性正在逐步改善，黄金价格开启震荡上行。
第二阶段是1月-2月，中国疫情逐渐发酵，引发对中国经济下行的担忧，且随着新冠疫情在全世界逐渐扩散，经济下行预期引发黄金需求上升。第三阶段是3月初，世界疫情发展逐渐失控，沙特与俄罗斯减产谈崩成为资本市场的导火索，美股暴跌、四次熔断，避险情绪疯狂上扬的同时，由于美股的急跌，投资公司不得不抛售包括黄金在内的各项资产以换取流动性，短时间的抛售使得黄金价格下跌，美元上涨。第四阶段是美联储宣布零利率政策改善流动性。这段时间美元受到避险买盘的追捧，美元指数快速上行，尽管零利率宣布，但货币政策的传导具有一定的延迟效应，美元紧缺持续成为市场的主流，而黄金价格变化受美元价值影响严重，因此黄金价格处于震荡局面。第五阶段是市场情绪逐步企稳，石油出口国达成减产协议，流动性正在逐步改善，黄金价格开启震荡上行。
黄金与世界去向何方？
我们一般管美元叫做美金，原油叫做黑金，由于黄金和原油都是美元计价，所以美金，黄金，黑金三者之间是密切挂钩的。一般来说，美元涨黄金和原油就跌，美元跌，黄金和原油就会涨，黄金和原油一般都是同向波动的。在国际上，有一个指标叫做金油比(每盎司的纽约黄金/每桶纽约原油)，来形容黄金和原油关系。纵观1990年以来金油比历史走势，当金油比短期内大幅飙升，基本都发生了经济危机。
如今，石油价格跌破历史低位，黄金价格则处于八年高位，从金油比这一指标来看，经济衰退已经近在咫尺。尽管疫情黑天鹅之下，美联储采用零利率货币政策、主要经济体也接连放水，全世界货币流动性可以看到必将长期泛滥，这为黄金的价值上涨提供了基础动力。但这其中有2个关键因素值得考虑：
· 疫情对经济的影响会有多严重？
· 边际效用已经越来越低的货币政策，真的能把世界经济从衰退泥潭中拉出吗？
笔者就不同经济恢复情况下的黄金大趋势，做了三种预测：
预测一：
如果货币政策的流动性给经济注入活力，全球经济在疫情之后被缓慢提振恢复，那么低利率时代下，黄金有长期上涨的基础。
预测二：
如果石油价格长期低迷，叠加需求下降趋势，由于缺乏革命性科技创新而导致的后劲不足，将会引发工业萧条，进而引发商品价格下跌。
又由于衰退中的生产端与需求端都将不振，超发的货币流动性将无法进入市场有效流通，而是被卡在银行等金融系统中。
这样的情况下经济或将发生通缩危机，商品价格齐跌，那么黄金也将下跌。
预测三：
第二种预测的基础上，由于生产端、需求端两衰，货币无法进入实体经济，如果经济体通过政策手段强行使超发货币进入市场流通，那么无法得到有效回报的货币，最有可能进入的将是投机领域。
市场大量的投机将带来商品价格上涨（或部分商品价格上涨，如2008年后的美国股市、中国楼市），但市场需求与失业情况依然缺乏扭转的内生动力，则经济将陷入恶性通货膨胀（滞涨），货币价值下行，黄金将上涨。
PS:
不管是哪一种场景发生，接下来的这几年我们都必须做好充足的准备，迎接挑战！世界走向何方，黄金就走向何方！
本文仅代表作者个人观点，不构成投资建议。
文章来源作者：八声甘粥